По данным аналитической компании PWC, в течение 2015 года были заключены 166 сделок. Их совокупная стоимость составила $403 млрд, что на 90% больше, чем в 2014 году. Увеличилась и средняя стоимость сделки – от $706 млн до 1,7 млрд.

Аналитик Jeff Stuteиз компании «JP Morgan Chase & CO» охарактеризовал ситуацию на рынке слияний и поглощений в начале 2015 года следующим образом: «Идеальные условия на рынке: сравнительно стабильная экономика, умеренные колебания на фондовых рынках, низкие кредитные ставки и тонны свободных денег на балансах крупных компаний».

Существуют три фактора, которые влияют на гонку слияний и поглощений. Среди них:

1. недостаточная сила крупных компаний для достижения роста на собственных инновационных ресурсах;
2. доступность недорогих финансовых кредитов;
3. стремление крупных компаний создать крупнейшие дорогостоящие конгломераты. Величина – самая надежная гарантия от выкупа.

По-видимому, фармпромышленность под давлением обстоятельств вернулась к практике мега-сделок. Лидеры рынка опять делают упор на миллиардные приобретения.

Таблица 3. ТОР 30 слияний и поглощений в фармацевтической промышленности в 2015 годy 

Так как мега-сделки всегда играли большую роль в фармпромышленности, рассмотрим историю их совершения с начала XXI века.

Таблица 4. Мега-сделки в фармпромышленности с начала XXI века

Источник: Handelsblatt, April 2016

Анализируя сделки 2015 года, можно выделить следующие основные направления:

1. В области консолидации фармацевтическая промышленность вновь вернулась к мега-сделкам. Нехватка собственных инновационных разработок направляет фармкомпании на путь приобретения чужих активов.

2. Наблюдается четкое фокусирование на отдельные сегменты фармацевтического рынка и стремление компании стать лидером в избранном сегменте. Этот подход реализуется путем обмена активов. После того, как в 2014 году GSK и Novartis поменялись бизнесами «вакцины и безрецептурные препараты» на «противоопухолевые препараты», Sanofi и Boehringer в 2015 году осуществили такой обмен по схеме «ветеринарный бизнес – бизнес  безрецептурных препаратов».

3. При этом наблюдается выделение бизнес-подразделений в отдельные компании, как это происходит с ветеринарным бизнесом BoehringerIngelheim. Этим ходом компания поднимается на второе место в данном сегменте после Zoetis, которую Pfizerвыделил в отдельную компанию в 2012 году. Идет беспощадная борьба за молодые компании в интересных сегментах рынка, обладающих интересными инновационными молекулами в лечении онкологии, вирусных инфекций, диабета, и вакцинами.

4. В сегменте безрецептурных препаратов произошел ряд крупномасштабных слияний, которые преследуют цель набрать критическую массу, чтобы отвечать новым условиям данного рынка. Нужно создавать значимый противовес консолидированному розничному сектору в виде аптечных сетей.

Особую активность в гонке за привлекательными фармактивами проявляют, главным образом, американские компании. Только на днях были опубликованы следующие планы приобретений:

1) AbbottLaboratories предлагает $25 млрд за производителя медтехники St. JudeMedical;

2) французская Sanofi готова потратить $9,3 млрд за биотехнологическую компанию Medivation.  Sanofi при этом ведет ожесточенную борьбу с Pfizer за наилучшую оферту. Актуальное предложение Sanofi пока отклонена компанией Medivation как слишком низкая;

3) американская AbbVie сделала предложение на $5,8 млрд за американскую компанию Stemcentrx.

На примере немецкого фармацевтического концерна MerckKGaA можно наблюдать некоторые общие тенденции. Одна из самых традиционных немецких фармкомпаний в последние годы диверсифицировалась и фокусировалась. После ряда провалов в области разработки инновационных молекул Merck, наряду с подразделением Performancematerials, сделал ставку на свое подразделение LifeScience, которое объединяет фирмы по производству реактивов для лабораторного исследования и анализа. Приобретения Merck в этой области (в 2010 г. – компании Millipore и в 2015 г. – компании SigmaAldrich) превратили подразделение LifeScience в серьезную составляющую для хозяйственной деятельности концерна. Вместе с подразделением HealthcareMerck достиг в 2015 году объема продаж в размере €12,8 млрд. Значит, благодаря политике диверсификации бизнес Merck основывается сегодня на трех опорах:

- Healthcare (доля в обороте 2015 года – 54%);

- Life Science (доля в обороте 2015 года – 26%);

- Performance Materials (доля в обороте 2015 года – 20%).

C покупкой швейцарской компании Seronoеще в 2006 году Merck вовремя сделала ставку на биотехнологии. Благодаря этому приобретению, Merckполучила два блокбастера – препарат Rebif для лечения рассеянного склероза и противоопухолевый препарат Erbitux. Объем их продаж составляет 39% оборота фармацевтического подразделения Merck. Однако продажи и этих препаратов теряют положительную динамику, вследствие чего Merck в сегодняшнем списке мировых фармпроизводителей занимает лишь 27-е место. В декабре 2015 года компания Merck приостановила клинические исследования субстанции Evofosfamide по причине недостаточной терапевтической эффективности. Сейчас все надежды фокусируются на субстанции Avelumab (онкоиммунологическое средство), которая разрабатывается в сотрудничестве с американской компанией Pfizer.

Вывод: концентрация на разработке биотехнологических субстанций – самое многообещающее направление развития фармпромышленности.

Проблемным для компании Merck является подразделение безрецептурных препаратов. После процесса реструктуризации и оптимизации ассортимента объем продаж устаревших ОТС-брендов составил €833 млн, что далеко от достаточного для выживания в конкурентной борьбе уровня. Скорее всего, компания Merck готова распрощаться с этим подразделением, как только найдется покупатель.

Вывод: безрецептурный бизнес в силу ряда причин стал привлекательным. Однако, для успешной его работы требуется критическая масса объема продаж.

Резюме:

В 2015 году на мировом фармацевтическом рынке сохранились основные тенденции развития. Среди них:

- умеренный рост рынков развитых стран, главным образом, за счет внедрения новых терапевтических концепций и дорогостоящих инновационных препаратов;

- определяющее и все более возрастающее влияние на мировой фармацевтический рынок стран, принадлежащих к региону PharmergingMarkets, которые из года в год увеличивают свою долю в его объеме;

- существование отдельных терапевтических групп препаратов, которые способствуют росту фармрынка:

• биотехнологические препараты;
• иммунологические препараты для лечения онкологических, вирусных и инфекционных заболеваний;
• препараты для лечения хронических заболеваний, таких, как сахарный диабет, сердечно-сосудистые заболевания, ревматизм;
• препараты для лечения орфанных заболеваний;
• вакцины;
• средства общей и индивидуальной диагностики.

 Именно эти препараты явно доминируют в хит-списках мировых продаж.

Рамочные экономические условия для фармацевтической промышленности в 2015 году не улучшились. Наоборот, усилившаяся рыночная конкуренция, жесткое регулирование цен и другие финансовые составляющие, высокие регуляторные барьеры, недостаточное число новых разработок, в частности, настоящих инноваций, ставят под угрозу хозяйственное выживание компаний, которые не могут гибко реагировать на эти изменения и не находят новые препараты или терапевтические концепции для тех сегментов рынка, которые таят в себе наибольшие потенциалы роста. Достичь этого можно только собственными усилиями или путем выкупа инновационной компании.

Добиться роста собственными усилиями могут далеко не все компании. Поэтому процесс слияний/поглощений получил еще один толчок, и стали совершаться, так называемые, мега-сделки. Этому также способствовал достаточный объем ликвидности, имеющийся у крупных игроков.

Если анализировать процесс консолидации в отрасли именно в 2015 году, то можно выделить следующие основные черты:

1. Снова стали совершаться сделки крупного масштаба, так называемые, мега-сделки.

С одной стороны, в силу действия ряда проанализированных ранее причин, сужается спектр возможностей компаний для осуществления внутреннего органического роста. С другой стороны, накопились огромные ликвидные денежные средства, которые ищут прибыльного вложения. Однако, если мы проанализируем действия компании Pfizer, то нужно отметить, что в основе любой сделки должны лежать два движущих момента, а именно:

1) открывающиеся дополнительные перспективы роста;

2) возможность экономии затрат.

Если участники руководствуются исключительно монетарными соображениями, например, проблемами налогообложения, тогда, как показывает пример Pfizer, кажущаяся выгода может быстро оказаться ложкой дегтя в бочке меда. Хочу обратить внимание читателя еще на один довольно опасный момент. Практика показывает, что далеко не все сделки по слиянию/поглощению приводят к положительным экономическим результатам. Немецкий профессор по экономике господин LarsSchweizer на основе своих научных исследований утверждает: «Преобладающее число трансакций по приобретению компаний заканчивается провалом». Согласно результатам исследования, проведенного американской консалтинговой компании BostonConsultingGroup (BCG) и охватившего 19 000 разных компаний, больше половины всех трансакций по слиянию и поглощению уничтожает стоимость исходных компаний. Ведущая немецкая коммерческая газета «Handelsblatt» после анализа крупных сделок констатировала: «Большинство компаний до трансакции имели больший прирост прибыли, более эффективные структуры и высшую капитализацию на фондовой бирже, чем после трансакции».

В общем вопрос: смогут ли игроки рынка решить свои внутренние проблемы и проблемы недостаточного хозяйственного роста путем приобретения крупных чужих активов – остается открытым, а ответ на него - сомнительным.

Это проблема усугубляется еще и в том случае, когда сделка происходит в фазе высоких котировок акций на бирже. Тогда потенциальному покупателю придется платить такую надбавку над текущем курсом, которая экономически не оправдана и может превысить его финансовые возможности. Актуальный пример – предложение немецкой компании Bayer на приобретение американского гиганта аграрного химического бизнеса Monsanto. Оферта в размере €55 млрд, по-видимому, ставит под угрозу хозяйственную деятельность всей компании. Фондовая биржа отреагировала на это спадом курса акций на 13%. Немецкий журнал Spiegel оценил эти амбиции компании Bayer как манию величия.

2. Расширилось разнообразие моделей процесса слияний/поглощений. Скорее всего, более эффективными окажутся сделки по обмену активами между компаниями или созданию совместных компаний по тому или иному направлению бизнеса. Все исследования в данной области доказывают, что лидирующая позиция в рыночном сегменте со средней привлекательностью приносит, в конце концов, больше прибыли, чем непередовая позиция в рыночном сегменте с большой привлекательностью.

Фокусирование на биотехнологическом секторе, по-видимому, больше всего соответствует современным тенденциям развития медицинской науки. Именно биотехнологические молекулы революционизируют современную медицину, они открывают новые более эффективные индивидуализированные возможности в терапии ранее неизлечимых или трудноизлечимых заболеваний и, что немаловажно, содержат в себе большой потенциал продаж. Однако нельзя не отметить, что именно эта группа препаратов требует огромных капиталовложений.

Открытым остается вопрос, как современные системы здравоохранения и, в частности, медицинского страхования будут финансировать эти дорогостоящие методы терапии.

3. Компании одновременно и диверсифицируются, и фокусируются. Практика совмещения разных сегментов здравоохранения, как например, фармацевтика и медтехника или фармацевтика и диагностика соответствует современным тенденциям переплетения разных секторов здравоохранения и ставит хозяйственную деятельность фармкомпаний на более прочную экономическую основу. С другой стороны, сегодняшняя действительность требует сосредоточить ограниченные ресурсы на избранных потенциальных сегментах рынка. Фармацевтические компании отвечают на это путем выделения или продажи тех бизнес-подразделений, где они видят меньше рыночной мощи и опыта.

4. Рыночный сегмент безрецептурных препаратов оказался в фокусе. Одновременно наблюдается консолидация рыночных игроков в секторе безрецептурных препаратов. Именно в этом секторе смещение границ к бизнесу FMCG и быстрая консолидация в розничном секторе заставляют производителей оперативно реагировать. Такие компании, как американский MSD(оборот продаж OTC-препаратов $2,2 млрд), BoehringerIngelheim(оборот продаж OTC-препаратов  €2,2 млрд) cчитали, что такие обороты недостаточны для достижения успеха в данном сегменте.

Несомненно, консолидация отрасли и впредь останется одной из главных стратегических альтернатив действий крупных фармацевтических компаний. Можно с уверенностью предполагать, что «бракосочетание слонов» будет продолжаться, и волна слияний и поглощений достигнет новых невиданных высот.